Un Changement de Paradigme pour le Métal Précieux

Le 25 septembre 2023, un phénomène intrigant s'est manifesté sur les marchés de l'or. Une transformation dans la relation entre l'or et les taux d'intérêt réels pourrait signaler un changement de paradigme pour ce métal précieux, laissant les investisseurs en quête de sa véritable valeur.

Les Facteurs Déterminants du Prix de l'Or

Pendant longtemps, le prix de l'or était principalement influencé par le prix de l'argent. Dans un monde de faibles taux d'intérêt réels et de dollars bon marché, l'or, considéré comme l'“anti-dollar”, voyait sa valeur augmenter. Inversement, lorsque les taux augmentaient, l'attrait de l'or, qui ne génère pas de rendement, diminuait, entraînant une baisse des prix.

Cependant, cette dynamique semble s'être modifiée. Malgré une hausse significative des taux inflation ajustés, le cours de l'or reste stable. Les analystes s'interrogent sur les raisons de cette résilience et sur la possibilité d'un retour à l'ancienne dynamique, ou si un nouveau point de référence s'est établi.

Les Forces Soutenant les Prix

Les analystes attribuent la stabilité des prix à une combinaison d'achats massifs par les banques centrales, notamment la Chine, et à des investisseurs pariant sur les bénéfices de l'or en cas de ralentissement économique aux États-Unis.

Des gestionnaires de fonds tels que Marco Hochst de Berenberg maintiennent une allocation significative en or malgré des modèles suggérant un surprix. Les méthodes d'évaluation de la juste valeur de l'or sont nombreuses et variées, mais la plupart s'accordent sur une relation de base avec les rendements obligataires réels américains et le dollar.

Un Prémium Persistant

Malgré des signes de ralentissement de la demande souveraine, l'or reste résilient, soutenu par des achats records des banques centrales et une politique monétaire mondiale restrictive. Certains analystes, comme Marcus Garvey de Macquarie, voient même le potentiel d'une hausse record des prix à 2 100 $ l'once dans un contexte de ralentissement économique américain.

Un test décisif a été la crise qui a frappé le secteur financier américain en mars, avec la chute des rendements réels et du dollar. L'or a réagi positivement, malgré un prémium élevé, mais a finalement fléchi lorsque la crise s'est atténuée.

Un Avenir Incertain

Avec le recul de la menace d'une crise bancaire et le retour de rendements intéressants sur les obligations, l'or, relativement cher, pourrait avoir du mal à attirer des flux significatifs, même en cas de ralentissement aux États-Unis. Des gestionnaires comme Marco Piersimoni de Pictet voient d'autres actifs, tels que les obligations à long terme, comme des alternatives plus convaincantes.

L'or se trouve à un tournant. Les investisseurs et les analystes scrutent attentivement les marchés, cherchant à comprendre si les anciennes règles s'appliquent toujours ou si nous sommes témoins d'un changement de paradigme pour ce métal précieux.